高善文最新演讲:A股市场估极值区域

2019-07-19 21:02 来源:未知

  今日,高善文在2019年安信证券投资策略会上作了题为“反者道之动”的演讲。

  高善文表示,整个市场的估值指标处在极值区域,很大程度上已经吸收了未来经济的下降影响,除非再出现超预期的下降。现在的市场估值受到抑制,表明主要的担忧可能并不主要在企业盈利下降,而是对长期问题的担心,包括但不限于中美贸易摩擦。

  最后他认为,近期政府已经认识到这些问题,并采取了有力措施解决问题。未来几年,问题解决会推动市场估值的回升,这比盈利回升的推动更为直接。

  近三年,以供给侧结构性改革为主线,以“三去一降一补”为入手点的重要改革,取得了非常明显的成效。下图红线是受到去产能政策影响的行业的价格,自2016年一直在上升。

  我们将工业分成两个样本组,一个不受供给侧改革直接影响的行业,产出占三分之二;另一个包括直接受去产能影响的行业,表现为红线年是一个分水岭。两个样本组生产的增长率基本一样,直到2016年初供给侧改革以来,去产能的行业如果没有供应的抑制,增长趋势应该跟蓝线一样,两者的差距实际上代表了供求缺口,准确的说是产生了供求缺口变化。

  由于去产能政策的影响,两组缺口直到今年9月份两者差都是正数,即过去3年供求缺口一直都在扩大。

  房地产新开工增速-销售增速,今年第一次出现了开工面积的增长大于销售面积的增长,全国范围内两者的差距在不断扩大,行业转入存货重建过程。

  商品房销售面积,出现了非常大幅度的增速和减速,今年全国范围内销售面积有过小幅度的加速,但很轻微。总体上,全国二手房价格的下降很大,尤其二三线城市存货水平太低。

  结论是:过去全国房地产存货异常高,而现在面对总体存货偏低的情况下,一旦需求上升,价格弹性很大。我认为要市场在转向存货重建,结合中央建立房地产长效机制的考虑,建议通过市场化手段扩大房地产供应,同时扩大保障性住房的供给。

  2、第二、三产业的就业人口/全部劳动力的比重。我们相对于亚洲近邻应该是非常低的。它也显示了大量的人口迁入城市的空间是比较大的。

  今年的基础设施建设投资,已经出现非常大幅度的下降,控制地方政府的杠杆表现为基建投资的下降,这是去杠杆很自然的结果。

  最近,政府都在认识这些问题,并采取了一系列有力措施,包括前段时间的民企座谈会。未来,长期问题的担忧不见得是一个通知就能解决,但政府已经开始解决问题。这是结束的开始,而不是开始的结束,未来几年问题的解决会推动市场估值的回升,而这会比盈利回升的推动更为直接。

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